樂視手機怎么樣?對標蘋果,劍指小米!發(fā)布會前,盡管樂視眼中只有蘋果,但在市場眼中,樂視卻很可能是另一個“錘子”。發(fā)布會后,超級手機雖然在生態(tài)整體完善度方面和蘋果仍有差距,但在市場的眼中應該有一個小米。硬件配臵上,低配版樂1配臵與小米4 基本相當,旗艦版樂Max 更勝出14 年驚艷市場的華為Mate7 一籌。按目前的銷售進度,5 月5日20 萬臺量產機開始預約,15 年有望達到200-300 萬銷售目標,16 年銷量或突破千萬臺。

商業(yè)模式怎么辦?硬件只是入口,生態(tài)鏈才決勝負。歸根到底,不論是傳統(tǒng)手機廠商還是小米,最終還是通過手機硬件盈利。而樂視采用量產情況下的BOM進行定價另外每購買一年價值490 元的樂視全屏影視會員服務,手機價格直降300 元;對于樂1 而言,如一次性購買5 年服務,則硬件直接免費?？梢钥吹?依托樂視“內容+平臺+終端+應用”的全生態(tài)布局,手機硬件不是盈利來源,而是向樂視生態(tài)體系中引流的入口級產品。銷售一臺手機雖然要虧損,但整個生態(tài)獲得了一個優(yōu)質的付費用戶。

樂視全生態(tài)鏈聯動產生的極致體驗,可以極大提升用戶粘性,將用戶沉淀在樂視體系中,后期通過內容付費、衍生產品銷售、大數據等方式進行變現。

風險點決定放量的節(jié)奏:供應鏈管理、物流售后、現金流。有超級電視運營經驗保駕護航,而且手機作為小件電子產品,對于物流的要求更低?，F金流方面,超級手機延續(xù)預售模式,業(yè)務擁有正向現金流;超級手機位于上市公司體外,融資相對方便。

估值:以生態(tài)眼光,給樂視以小米。超級手機業(yè)務布局前期或有巨額虧損,不適合放在上市公司體內;但超級手機為業(yè)務流程一環(huán),建議以整體生態(tài)眼光看待。估值方法上,參考小米估值方法。小米最近一次能查到的公開估值是450 億美金,14 年含稅收入743 億元人民幣,對應含稅收入P/S 為3.8 倍。

考慮超級手機帶來的硬件收入,2015 年樂視收入有望達到200 億元,考慮此為營業(yè)收入而非含稅收入,以及A 股溢價,給予2015 年5-7 倍P/S,對應市值1000-1400億,加上承諾15 年注入的樂視影業(yè)(B 輪融資估值48 億),注入后市值有望達到100億,樂視6個月目標市值1100-1500 億。中期來看,樂視網16 年收入有望達到380億,公司業(yè)務仍處于快速拓展期,維持5-7 倍P/S,對應市值1900- 2700 億,這還未考慮樂視云價值;正如我們在《重構的三次方》中曾經強調的,平臺數據的積累,會使新龍頭有機會往第二代互聯網的上升模式云化、大數據化發(fā)展,最終誕生千億美金以上巨頭。重申買入評級。